## 山西建投债券提前兑付引发争议：AAA评级企业为何选择面值清偿？ 近日，山西省建设投资集团有限公司（以下简称"山西建投"）触发投资者保护条款，拟对2020年发行的两只债券进行加速到期清偿。这一决定引发了市场和债券持有人的强烈关注与质疑。 ### 一、事件背景 山西建投作为一家AAA评级的企业，在行业和区域信用资质方面表现一向良好。2024年4月，公司还成功发行了合计15亿元的新债，票面利率分别为2.5%和2.89%，最新评级维持在AAA/A-1（上海新世纪）。其募投项目运作正常，现金流稳定，未出现明显偿债压力。 ### 二、争议焦点 #### （一）票息调整引发的争议 市场普遍认为，山西建投选择提前兑付的真正动机在于降低融资成本。具体来看： 1. **票面利率倒挂**：存量债券到期收益率显著高于新债发行利率，两者存在较大价差。 - 例如，2020年发行的5年期债券票面利率为4.7%，而2024年新发5年期债券利率仅为2.89%，二者相差180个基点。 2. **条款设计限制**：募集说明书明确约定第五年后票面利率只能上调，但实际操作中却出现利率大幅下行。 #### （二）信息披露问题 投资者质疑发行人信息披露的完整性和真实性： 1. **募投项目运营情况矛盾** - 根据此前披露的报告，募投项目的运维情况良好，未发生影响政府付费的情形。 - 但债券债权代理人兴业银行在持有人会议通知中却称，募投项目连续两年未收到可用性服务费和运维绩效服务费。 #### （三）持有人会议流程瑕疵 1. **议案性质认定不准确** - 提前清偿涉及变更债券本息支付时间，属于特别议案。 - 根据《银行间市场债务融资工具持有人会议规程》，特别议案需获得参会人数2/3以上同意，并经总表决权过半数通过。 - 但山西建投仅要求1/2以上赞成票即可通过。 2. **表决机制存疑** - 债券持有人中多为发行人关联的省内金融机构，可能导致中小投资者权益受损。 ### 三、市场影响与后续发展 此次事件引发了市场对AAA评级主体信用状况的新一轮审视。尽管山西建投经营状况良好，但选择面值清偿的做法仍存在合理性不足的问题： 1. **信用风险信号**：可能引发投资者对未来发行人行为的担忧。 2. **区域融资环境影响**：作为地方重点企业，其行为具有示范效应。 目前，债券持有人正在积极准备参与持有人会议，争取更多投票权，试图阻止这一兑付方案。市场也将密切关注后续进展及其对整体信用环境的影响。